高瓴资本强烈看好 不惜高价买入的凯莱英赛道如何

admin 505 1
今天,我们接着看CXO,毫无疑问,CXO是未来十年医疗领域确定性最高的赛道之一。如果医疗领域只让选一个赛道进行投资,所长一定选CXO。

 

在之前文章中我们讲过,CRO属于医药研发外包,CMO是生产外包,CDMO比CMO多个D,就是更注重研发的生产外包,大家理解成带点CRO属性的CMO就好。

 

凯莱英,作为国内小分子CDMO老二(老大是药明康德旗下合全药业),目前正在飞速崛起,而且,高瓴资本对其十分偏爱。

 

为啥这么说呢?

 

01

价值事务所


高瓴的偏爱

 

2020年2月,凯莱英准备引入高瓴资本,以每股123.56元的价格,向高瓴定增总共23亿人民币的股票,定增方案一出,公司连续大涨一个月。

 

假设这个方案通过,截止2020年7月22日,凯莱英发布新公告的当天,高瓴资本一入股基本就能浮盈88%(22号收盘价232.2元)。

 

可是呢,这个方案被叫停了。新的融资方案变成:原高瓴资本独家增发,变为不超过35名特定投资者,而且新的定增,再也拿不到像之前120多的低价啦。

 

不过,一波三折后,高瓴还是拿下了凯莱英。

 

发行对象一共9名,高瓴是其中最大的买家,获配约440.53万股,发行价格为227元,比之前每股高了近103块。

 

价格贵了近一倍,高瓴也还是要买凯莱英

 

并且,高瓴在这个合作中,真是献上了满满的诚意,根据这两的协议,高瓴要推动自己投资过的企业以及资源网络内的药企和凯莱英合作,并且承诺在合作期间,给凯莱英带来的订单累计不低于8个亿。

 

这难道不是偏爱嘛?

 

02

价值事务所


CDMO老二

 

凯莱英的创始人和康龙、药明一毛一样,都是海归,从创立起,很长一段时间,公司拿的都是海外订单,近期,伴随着国内创新药的崛起,公司的国内订单便开始多起来。

 


高瓴资本强烈看好 不惜高价买入的凯莱英赛道如何-第1张图片-牧野网


 

这也反应出公司的两大优势,首先,公司的技术水平是绝对足够的,因此这么多海外大药企才如此信任公司,其次,未来的国内创新药市场的开启,会成为凯莱英业绩的一大增量。

 

要知道,国内的CXO获得海外大药企认可后再拿国内药企的订单会很容易,但是一直拿国内订单想杀进国际市场相对就要难很多,相信不用《价值事务所》多说,大家也能明白。

 

而且,看CXO,尤其是CDMO,《价值事务所》认为,必须要有国际视野,只盯着国内市场看,你是没有办法领悟到国内CXO企业的魅力的!

 

很多童鞋认为,国内很多药企,或者海外很多药企,做大了都会自建产能,比如信达生物,也算是国内新一代的创新药企了吧,大起来了以后,也就自建产能了。

 

所以,很多童鞋不认为CDMO有什么大的前途。

 

no,no,no....

 

不是这样子的,国内很多大药企自建产能,那是因为他只卖国内,如果他要出海呢?比如卖到美国去,那他还会自己跑去美国建工厂嘛???比如,我们一直强调,国内PD-1目前100多厂家在研,不论现在PD-1什么价,过个几年就是白菜价。

 

但,即便国内是白菜价,美国、欧洲不是呀,所以,中国的药企们,以后一定会谋求出海发展,不然,就只能天天面对医保局的灵魂杀价。

 

而且,如果大家关注海外大药企的动向,不难发现,近些年,海外的大药企不停的在裁员和关工厂,正是出于成本压力而删减自己的成本并且选择外包。

 


高瓴资本强烈看好 不惜高价买入的凯莱英赛道如何-第2张图片-牧野网


 

像凯莱英未来的状况好不好,我们要跟踪的是公司的产能利用率,就好比之前药明生物,我们讲到,人家近两年订单都排满了...

 

可惜,凯莱英不披露这个数据,那咋办呢?

 

不怕,在近期最新的四季度电话会议里,凯莱英披露在大量投资固定资产,2020年是6亿水平,2021年投入会在8-10 个亿,2022年和这个相当。

 

一直扩建,近期加速,意味着公司订单充足、产能饱和,这是好事。

 


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03

价值事务所


凯莱英的野心

 

我们讲,凯莱英是小分子CDMO起家,目前,是国内第二大CDMO,约有19%市占率,老大是药明康德旗下的合全药业,约29%的市占率。

 

合全由于拥有药明CRO业务的导流,不论是订单还是客户黏性都大于凯莱英,因此,凯莱英其实也很想补齐CRO业务。

 

在2018年上半年,公司和国际 CRO 龙头 Covance,以及专门做药物安全性评价的国内细分龙头昭衍新药签订了战略合作协议,一齐在CRO业务探索合作。2020年9月,凯莱英还收购了一家临床CRO公司——冠勤医药。

 

其次,不想做大分子的CXO不是一个合格的CXO,和康龙一样,凯莱英也想补齐大分子板块,2017年,公司开始大分子领域的初步探索,2019年11月,金山基地正式启动运营,这便是一个大分子车间。

 

但是,正如我们在药明生物和康龙的文章里所讲,目前,大分子领域, 药明生物是绝对的霸主,后来者无论是谁进入这个领域,都将面对药明生物的碾压,不过这块,公司已经作出一些成绩,后续具体进展如何,还得有一些时日来观察。

 


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但是,由于手握小分子CDMO,客户黏性很足,后续,凯莱英的大分子业务十分容易从小分子处导流(参考康龙用实验室化学给生物科学导流)。

 

也就是说,虽然只是一家小分子CDMO,但是,凯莱英一直想成为CXO的集大成者,目前在想方设法补齐两大块,分别是大分子CDMO以及CRO业务。

 

凯莱英和康龙的想法一毛一样,不过,《价值事务所》认为,和康龙占据最前端药物发现的流量入口不同,凯莱英由后往前打通的路子相对要难一些。

 

不过,希望总是有的,况且,一家药企,要外包研发、生产,并不是从头到尾只选择一家CXO公司的(怕技术泄漏等),因此,一般会选择多家公司外包不同环节。

 

所以,市场很大,大家都有希望,看看凯莱英过往业绩增速,基本在30%以上,如此漂亮的业绩,试问大A有几家?

 


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04

价值事务所


写在最后

 

凯莱英,这家备受高瓴资本青睐的公司,目前是小分子CDMO领域老二,非常希望补齐两大块,分别是大分子CDMO业务和CRO业务。

 

一旦补齐,凯莱英也将成为CXO集大成者。

 

不过,如果要对近些日子讲的CXO排序,所长的排列如下:不拆的药明系>药明生物>康龙化成>药明康德/凯莱英>后面所有。

 

当然,以上仅代表个人观点,未来到底如何发展,谁也不知道,如果大家看好CXO这个赛道,完全可以学高瓴资本,市面上的龙头,全都要。

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2021-01-14 01:00:37

这么好的文章,没人评论?